Liiketoimintamallin siirtyminen luo ostomahdollisuuden
Yritykset haluavat yhteyksiä. Palveluntarjoajat aloittavat suoratoistopalvelut ja tuotemerkit muuttavat verkossa. Big Datan noustessa on helpompaa kuin koskaan, ja yrityksille tavoittaa asiakkaat suoraan, yhteys on arvokkaampi kuin koskaan.
Tämä nykyinen spin-off on tällä hetkellä siirtymässä liiketoimintamallista, joka myy kolmansien osapuolien jälleenmyyjien kautta, sellaiseen, jolla on asiakassuhde asiakkaisiin. Tämä muutos aiheuttaa epävakautta lyhyellä aikavälillä, mutta se tekee yrityksestä kannattavamman. Valvoline on viikon pitkä ajatus.
Quick-Lube -keskittymän lisääminen
Vuonna 1866 perustettu Valvoline oli ensimmäinen tavaramerkillä varustettu moottoriöljymerkki Yhdysvalloissa. Historiallisesti liiketoiminta on keskittynyt myymään merkkituotteitaan kuluttajille kolmansien osapuolien, kuten NAPA Auto Parts, AutoZone (Advance Auto Parts ja OReilly Auto Parts), kautta. .
Tämä liike joutuu kuitenkin kohtaamaan paineen johtuen autojen kunnossapidon vähenemisestä ja tee-se-minulle -toiminnon (DIFM) kasvusta. Useat tekijät, kuten autojen monimutkaisuus ja kuluttajien lisääntyvä etusija, ovat saaneet kuluttajat valitsemaan ammattimaisen palvelun öljyn vaihtamisen tai muun autohuollon sijasta.
Valvoline kohdistaa tälle kasvavalle asiakasryhmälle Quick Lube -segmenttinsä kautta, joka omistaa franchising-palveluja ~ 1 300 palvelupisteessä Yhdysvalloissa ja Kanadassa. Sen jälkeen kun yhtiö erottui Ashlandista (ASH) vuonna 2016, Valvoline on kasvattanut tätä osaa nopeasti kompensoidakseen kolmannen osapuolen vähittäiskaupan (jota se kutsuu ”Pohjois-Amerikaksi”) laskun. Kuvasta 1 nähdään, että Quick Lube -segmentin liiketulos ylitti Pohjois-Amerikan ensimmäistä kertaa.
Kuva 1: VVV-segmentin liikevoitto ottaen huomioon vuoden 2015
Quick Lube -segmentin liiketulos nousi 95 miljoonasta dollarista vuonna 2015 153 dollariin vuonna 2018, eli 17 voiteluaineen liiketulokseen, joka on jopa 162 miljoonaa dollaria TTM. Vuoteen 2015 mennessä TTM-jaksoon Quick Lube -segmentin liiketulososuus on kasvanut 26 prosentista 41 prosenttiin.
GAAP-tuloksen harhaanjohtavat sijoittajat
Siirtyminen kolmannen osapuolen vähittäiskaupan mallista Quick Lube -versioon on ollut Valvolinen haastavaa. Erityisesti Pohjois-Amerikan ydin-segmentti on taistellut DIY-asiakaskunnan vähenemisen sekä yksityisten tuotemerkkien moottoriöljynvalmistajien lisääntyvän kilpailun takia.
GAAP-tulot kuitenkin liioittelevat yrityksen haasteiden laajuutta. Kuvio 2 osoittaa, että GAAP-nettotuotot laskivat 45 prosenttia vuonna 2018, vaikka liikevoitto verojen jälkeen (NOPAT) kasvoi 59%. TTM GAAP, kun taas NOPAT on noussut 15% tarkalleen samaan aikaan, nettotulot laskivat 18% vuodesta 2015.
Kuva 2: VVV NOPAT ja GAAP-nettotulot: 2015-TTM
Katkeaminen vuonna 2018 on 77 miljoonaa dollaria (3% tuloista) kertaluonteisia maksuja verouudistuksen takia. Lisäksi vuoden 2017 tuloja kasvoi 138 miljoonan dollarin (7 prosenttia liikevaihdosta) muiden kuin käteiseläkevoittojen ansiosta.
Tämän vuoksi Valvolinen GAAP-nettotuotot kertovat vaikeuksissa olevasta yrityksestä. Valvoline on menettänyt tulosodotuksia kuudella viimeisen kahdeksan vuosineljänneksen aikana, mikä johti osakekurssin 15 prosentin laskuun kahden edellisen vuosikymmenen aikana.
Oikaisuni toisaalta tarkoittavat, että organisaation voitot ovat kasvaneet kuluneen vuoden aikana nykyisestä epävakaudesta huolimatta.
Kysynnän tasainen kasvu
Valvolinen liiketoiminnan vahvuus voidaan ymmärtää myydyn voiteluaineen määrän pitkäaikaisessa kasvussa. Kuvassa 3 on esitetty, että yrityksen myymien voiteluaineiden gallonat ovat kasvaneet 159 miljoonasta vuonna 2012 182 miljoonaan vuonna 2018, eli 2 prosenttia vuodessa.
Kuva 3: Miljoonia myytyjen voiteluaineiden gallonaa: 2014-2018
Riippumatta myymästä asemasta, kuluttajien kysyntä kasvaa, ja Valvoline on osoittanut kykynsä lisätä jatkuvasti tuotteidensa koko myyntiä.
Quick-Lube-mallin edut
Pitkällä tähtäimellä siirtyminen nopeamman voitelun painopisteen mukaiseksi malliksi luo Valvoliinille paljon turvallisemman ja kannattavamman liiketoiminnan. Fast Lubella on etuja kolmannen osapuolen vähittäismyyntimalliin verrattuna, mukaan lukien:
Suora asiakassuhde: Kuten edellä mainittiin, Quick Lube antaa Valvolinnen olla yhteydessä asiakkaisiinsa. Se voi kerätä tietoja palvelun räätälöimiseksi ja mainostamiseksi tehokkaammin, ja se saa mahdollisuuden myydä arvokkaampia tuotteita ja palveluita.
Vertikaalinen integraatio: Valvoline voi sekä tuotteidensa valmistajana että jakelijana ansaita korkeammat katteet kuin silloin, kun sen on jaettava voitto jälleenmyyjän kanssa.
Suuremmat markkinoille pääsyn esteet: On suhteellisen helppoa aloittaa moottoriöljynvalmistaja markkinoimaan vähittäiskauppiaiden kautta tai verkossa. Vertailun vuoksi Quick Lube -malli vaatii merkittäviä kiinteistösijoituksia ja myös kykyä houkutella ja kouluttaa työntekijöitä tarjoamaan riittävä palvelutaso.
Näiden etujen ansiosta Valvolinen Quick Lube -segmentin käyttökate on 22 prosenttia verrattuna Pohjois-Amerikan ydinosuuteen 15 prosenttiin.
Valvoline ei jaa resursseja jaksoittain, joten en voi analysoida näiden rivien sijoitetun pääoman tuottoa (ROIC). Mutta yli 60 prosenttia yhtiön Quick Lube -sijainneista on franchising-palveluja, mikä viittaa siihen, että tämän segmentin pääomavaatimukset ovat suhteellisen alhaiset ja myös ROIC on melko korkea. Äskettäisessä yritysesittelyssä sanottiin, että uudet investoinnit kaksinkertaistavat pääomakustannuksensa (WACC), jonka liiketoiminnan yleinen ansaitsee ROIC yli 20%. Tämä jälkimmäinen luku vastaa tietojani ja laskelmani, jotka osoittavat, että VVV: n kokonais ROIC on 20,4 prosenttia TTM-jaksolla.
Markkinaosuuden saaminen
Valvoline ei vain siirrä myyntiä DIY-asiakkaalta DIFM: lle. Se on myös nopeasti kasvamassa markkinaosuutta DIFM-öljynvaihtomarkkinoilla. Kuluttajat siirtyvät jo enemmän kohti nopeita voiteluaineita DIFM-segmentissä, ja öljynvaihto- ja voitelukauppojen myynti kasvoi 4 prosenttia vuonna 2018 Auto Care Associationin tietojen mukaan. Valvolinen Quick Lube -paikat kasvattivat samojen myymälöiden tuloja 8 prosenttia eli kaksinkertaisen korkotason, kuten kuvassa 4 on esitetty. Vuoden 2019 ensimmäisen kuuden kuukauden aikana saman myymälän tulos kasvoi 10% vuodentakaisesta.
Kuva 4: VVV Quick Lube -myymälän kasvu samassa kaupassa: 2014-TTM
Oman myymälän oman myymälän kasvun lisäksi Valvoline laajentaa nopeasti myymälämääräänsä uusien myymälöiden avaamisen ja pienempien nopean voiteluketjun ostojen avulla. Tämä nopea kasvu johti Quick Lube -segmentin kokonaistuottojen (ja 18 prosenttia ilmoitettujen liiketulojen) kasvuun 22% vuonna 2018.
Erinomainen tehokkuus tarjoaa etuja
Valvolinen vertikaalinen integraatio ja erittäin tunnistettava tuotemerkki tekevät sijainneista tehokkaampia ja kannattavampia kuin riippumattomat pikalevyoperaattorit. Tyypillinen pikaluomikauppa ansaitsi ~ 862 miljoonaa dollaria tuloja vuonna 2018, kun taas keskimääräinen Valvolinen pikaloitekauppa ylitti miljoonan dollarin tulot, mikä tarkoittaa, että niiden myymälät ansaitsevat vähintään 16 prosenttia enemmän tuloja kuin tavallinen myymälä. Äskettäisen yritysesittelyn mukaan niiden sijainti keskimäärin ~ 40 öljyä vaihtelee päivittäin verrattuna ~ 30: een koko nopeaan voiteluaineteollisuuteen.
Tämä ylivoimainen tehokkuus kuvaa Valvolinen kykyä ansaita korkea tuotto uusille investoinneille. Yritys voi hankkia itsenäisiä nopeaa voiteluaineoperaattoreita, muuttaa tuotemerkkejä, lisätä ne jakelujärjestelmäänsä ja parantaa nopeasti myyntiä ja voittoja.
Lisäksi yrityksen ylivoimainen tehokkuus voidaan yhdistää sen painottamiseen sisäisestä markkinoinnista. Wall Street Journal -raportin mukaan vuoteen 2018 mennessä työntekijät, jotka aloittivat teknikkona, hallinnoivat lähes kaikkia yrityksen omistamia pikavoitelupisteitä ja miehittävät 83 aluepäällikön 84 toiminnasta. Sisäisen markkinoinnin painottaminen auttaa luomaan yhtenäisen yrityskulttuurin, varmista, että johto tuntee teknikoiden kohtaamat kysymykset, mikä tekee Valvolinnasta houkuttelevamman vaihtoehdon mahdollisille työntekijöille.
Bear Case: Amazon Basics -uhka on ylikypsä
Valvolinen karhutapaus olettaa, että tämän Quick Lube -segmentin kasvu ei riitä kompensoimaan Pohjois-Amerikan ydinlaskua. Kysymys on erityisesti siitä, että yksityisten tuotemerkkien valmistajien kilpailu voi johtaa marginaalien romahtamiseen.
Tämä huolenaihe lisääntyi viime syksynä, kun Amazon (AMZN) ilmoitti aloittavansa omien merkkien moottoriöljyn myyntiä AmazonBasics-tuotemerkillä. Tämän lausunnon jälkeen JPMorgan alensi VVV: n alipainoon ja osakekanta laski 6%.
AmazonBasics ei kuitenkaan ole sellainen tappaja, jonka sijoittajat uskovat sen olevan. Tutkimukset osoittavat, että AmazonBasics on saavuttanut huomattavan markkinaosuuden lisävarusteissa ja elektroniikassa, mutta se on taistellut läpimurtona eri luokissa. Erityisesti on kaksi tärkeää syytä, miksi Amazonin henkilökohtainen moottoriöljy ei aiheuta suurta vaaraa Valvoliinille:
Öljyn kierrätys: Useimmat DIY-öljynvaihtajat markkinoivat käytettyä moottoriöljyä, ja monet hyödyntävät suurimpien autonosien jälleenmyyjien tarjoamia öljyn kierrätyspalveluja parhaalla mahdollisella tavalla. Jos olet jo menossa kauppaan markkinoimaan öljyäsi joka tapauksessa, on yksinkertaisempaa ostaa uutta öljyä sinne kuin verkkoon, joten verkkokaupan normaalia mukavuusetua ei ole tällä alueella. Näin ollen verkkokaupan osuus moottoriöljyn myynnistä on vain 5 prosenttia.
Ei uutta arvolupaa: AmazonBasics-moottoriöljyä tuottaa Warren Distribution, identtinen yritys, joka tuottaa tällä hetkellä Walmartin (WMT) omaa tuotemerkkiä edustavaa moottoriöljynvalmistajaa Supertechia. Kun hintapiste vastaa muita yksityisten tuotemerkkien valmistajia, eikä valmistuspuolella ole innovaatioita, ei ole mitään syytä ajatella, että AmazonBasics-moottoriöljy tulee olemaan merkittävä häiritsijä tässä tilassa.
Yksityisten tuotemerkkien valmistajien kilpailu on ollut ja tulee jatkossakin olemaan taistelua Valvolinen Pohjois-Amerikan ydinvoimalan puolesta, mutta Amazon ei edusta uhkaa, johon karhut uskovat.
Karhukotelo: EV: t eivät kirjoita Doomia VVV: lle
Pitkällä tähtäimellä Valvoliinia vastaan syntyvä karhutilanne on sellaisten ajoneuvojen kasvu, jotka eivät vaadi moottoriöljyä ja tarvitsevat vähemmän huoltoa kuin ajoneuvot - tekevät sen liiketoimintamallista vanhentuneen. Toisaalta EV: n käyttöönotto on kauempana kuin monet ymmärtävät, ja Valvolinen pystyy, jos niistä on tulossa hallitsevia.
EV: n ympärillä vallitsevasta hyökkäyksestä huolimatta heillä on tällä hetkellä yksi 250 kadun autosta ja 2 prosenttia uuden automyynnistä. Optimistisimpien ennusteiden mukaan EV: n käyttöönotto on vuoteen 2040 mennessä vain 32% maapallon henkilöautoista.
Valvolinen Quick Lube -malli antaa sille mahdollisuuden sopeutua ja kestää, jos kaasukäyttöiset autot korvataan kokonaan EV: llä. Sen leipä- ja voiöljynvaihtopalvelu voi mennä pois, mutta yritys tekee silti paljon ratkaisuja - kuten renkaiden kehruu, ilmastointilaitteiden lataus, ilmansuodattimien vaihto, hehkulamppujen vaihto ja pyyhkijänsiipien vaihto -, joita odotetaan edelleen EV: llä.
Kun EV-käyttöönotto kehittyy, yritys voi lisäksi lisätä uusia palveluita. Se voi esimerkiksi asentaa paikoilleen pikalatausasemia, ottaa käyttöön ohjelmiston vianmäärityksen ja kehittää edistyneempiä jäähdytysnesteitä akuille ja polttokennoille.
Teslan palvelukeskusten huomattava kuormitus osoittaa EV: n puheiden lisääntyessä, että huoltopalveluille kysyntää todennäköisesti jatkuu. Kuka tietää Teslan tai joku muu autovalmistaja / jälleenmyyjä voisi miettiä Valvoliinia voidakseen parantaa heidän palvelukykyään. Tutkimukset osoittavat, että tuhatvuotiset käyttävät jälleenmyyntisopimuksia huomattavasti vähemmän ylläpitoon ja tukeen kuin edelliset sukupolvet, joten autovalmistajat ja jälleenmyyjät saattavat haluta siirtyä voiteluyritykseen.
ROIC-analyysi osoittaa, että osakkeet ovat aliarvostettuja
Tapaustutkimukset osoittavat, että ROIC-oikeuden saaminen on merkittävä osa älykkäiden investointien tekemistä. Helmikuu Kuvio 5, ROIC selittää välityspalvelulausekkeessaan 61% tästä aukosta alueen työtoverina olevien luetteloiden arvostuksessa. Kuten trendiviivan alapuolella on esitetty, VVV käy kauppaa alennuksella vertaisryhmilleen.
Kuva 5: ROIC selittää 61 prosenttia allergisista VVV-ikäisillä
Jos osakkeen kauppa olisi pariteettinen ikäisensä kanssa, sen arvo olisi 31 dollaria / osake - 41% nykyisen osakekurssin yläpuolella. Kun Valvoline ottaa markkinaosuuden, se ansaitsee epäilemättä korkeamman arvostuksen vertaisiinsa verrattuna.
Halpa arvostus luo ostomahdollisuuden
VVV on laskenut 15% sen spinoffista vuonna 2016 huolimatta siitä, että taloudelliset tulot ja yrityksen NOPAT ovat kasvaneet sen jälkeen. Tämän seurauksena osakkeilla on vihdoin merkittävä nousupotentiaali.
Nykyisellä hinnalla 22 / osake VVV: n hinta-taloudellinen kirjanpitoarvo on 1,0. Tämä suhde tarkoittaa, että markkinat eivät odota VVV NOPATin laajentumista yrityksen jäljellä olevan elinkaaren aikana. Tämä odotus näyttää olevan liian pessimistinen yritykselle, jonka volyymi kasvaa tasaisesti ja siirtyy kannattavampaan organisaatioon.
Jos VVV säilyttää nykyisen 13 prosentin NOPAT-marginaalin ja nostaa NOPAT-arvoa vain 5% vuodessa seuraavan kymmenen vuoden ajan, osakkeen arvo on tänään 32 dollaria / osake - 45% ylösalaisin. Katso tämän dynaamisen DCF-skenaarion taustalla olevat matematiikat.
Jos luulet, että sähköautojen nousu on pitkäaikainen vastatuuli, VVV: llä on ylösalaisin. Jos käytän täsmälleen samaa 10 vuoden ennustetta yllä olevasta skenaariosta, mutta oletan, että tulot laskevat 3 prosenttia vuodessa ja NOPATin bruttotuotot pienenevät 11 prosenttiin seuraavien 20 vuoden aikana, osakkeen arvo on 22 dollaria / osake. Katso tämän elävän DCF-skenaarion takana oleva matematiikka. Tässä skenaariossa VVV NOPAT vähenee 1%, mikä kasvaa vuosittain seuraavien 30 vuosikymmenen aikana.
Kestävät kilpailuedut, jotka johtavat osakkeenomistajien arvon luomiseen
Tässä on yhteenveto siitä, miksi mielestäni Valvolinen liiketoiminnan vallihauta mahdollistaa yrityksen tuottavan suurempia voittoja kuin tämän osakkeen nykyinen arviointi ehdottaa. Tämä luettelo kilpailuetuista auttaa VVV: tä tarjoamaan paljon parempia tuotteita / palveluita edullisemmin ja estää kilpailijoita ottamasta markkinaosuutta.
Erittäin tunnistettava tuotemerkki, jolla on maine laadusta ja luotettavuudesta
Vertikaalinen integraatio johtaa Quick Lube -yrityksen kustannustehokkuuteen
Kyky integroida äskettäin hankitut sijainnit ROIC-huippuun
Suorat asiakassuhteet luovat pysyvää arvoa riippumatta siitä, millainen auto ajaa
Mitä melukauppiaat kaipaavat VVV: stä
Vähemmän sijoittajia keskittyy löytämään laadukkaita varojen kohdentajia nykyään ystävällisen osakasyrityksen hallinnoinnilla. Pikemminkin melukauppiaiden lisääntymisen vuoksi painopiste on yleensä kaupankäynnissä, kun taas tutkimusta ei oteta huomioon. Tässä on lyhyt yleiskatsaus melukauppiaille opiskellessa VVV: tä:
Aliveroitu tulojen kasvu johtuen verouudistuksen vaikutuksesta GAAP 2018 -tuloon
Lyhytaikaisesta volatiliteetista huolimatta siirtyminen kolmannen osapuolen vähittäiskaupasta Quick Lube -malliin on todennäköisesti hyödyllistä pitkällä aikavälillä
Amazon ei ole niin tärkeä vaara tällä alueella kuin sijoittajat pelkäävät
Sähköautot vaativat edelleen huoltoa, ja valmistajan tukipisteet eivät pysty vastaamaan nykyiseen kysyntään
Katalysaattori: Voitot, jotka Beats voi lähettää osakkeita korkeammalle
Valvoline kohtaa analyytikoiden huomattavan pessimismin sen ansaintahistoriahistorian vuoksi. Viisi kahdesta myyntipuolen analyytikosta, jotka kattavat osakkeen, arvostavat sitä. Konsensusarvioiden mukaan tulos on vuosineljänneksellä.
Kun Quick Lube tulee suuremmaksi osaksi Valvolinen yhtiötä, sen laajentumisen pitäisi olla riittävä perumaan Pohjois-Amerikan taistelut. Lisäksi yhtiö on ilmoittanut hinnoittelusta ja kustannussäästöaloitteesta vakauttamaan vanhan yrityksensä.
Pidemmän aikavälin globaali laajentuminen voi olla merkittävä kasvun veturi yritykselle. Valvoline ilmoitti yhteisyrityksestä yhdessä Experts Too kanssa liian aikaisin tällä kaudella kehittääksesi nopean voiteluversion. Jos yritys vie tämän nopeasti kasvavan yrityksen menestyksekkäästi globaalille kuluttajapohjalle, potentiaali on valtava.
Exec Compin pitäisi palata ROIC-korostukseen
Ashlandin (ASH) viimeisimmän spinoffin ansiosta Valvolinen johtajat päättivät ansaita pitkäaikaisia palkintoja sen entisen emoyhtiön asettamien tavoitteiden perusteella vuoteen 2018 mennessä. Nämä tavoitteet sisälsivät sijoitetun pääoman tuottoprosentin (ROI), joka on hyvin samanlainen kuin ROIC.
Liiketoiminnan asettamat uudet pitkän aikavälin tavoitteet keskittyvät kuitenkin osakekohtaiseen tulokseen ja osakkeen kokonaistuottoon, kun taas vuosibonukset perustuvat liikevoittoon ja voiteluaineiden määrään. Yritys korostaa edelleen ROIC: ta esityksissä ja raporteissa, mutta on parempi, jos se sitoutuu jatkossakin ehdottomasti yhdistämään johtajan palkkiot tärkeään mittariin.
Osingot ja takaisinostot tarjoavat 4%: n tuoton
Sen osinko on noussut kolmena vuotena itsenäisenä yrityksenä. Vuodesta 2016 lähtien Valvoline on korottanut osinkoa 47: llä. Sen nykyinen vuosittainen osinko 0,42 dollaria vastaa 2,1 prosentin osinkotuottoa
Osinkojen ohella Valvoline palauttaa pääoman osakkeenomistajille. Vuonna 2018 yhtiö osti 325 miljoonan dollarin (8% markkina-arvosta) osakkeita. Yrityksellä on 75 miljoonaa dollaria jäljellä omasta ostoluvastaan. Valvolinen osinko- ja takaisinostotoiminta antaa osakkeenomistajille 4 prosentin potentiaalisen tuoton, jos se käyttää loput valtuutuksesta.
Sisäpiirikaupat ja lyhyet korot ovat vähäisiä
Sisäpiiritoiminta oli vähäistä viimeisten 12 kuukauden aikana: 94 tuhatta osaketta myytiin 62 tuhannen myydyn ja 33 tuhannen osakkeen nettovaikutuksena. Nämä tuotot edustavat alle yhtä prosenttia ulkona olevista osakkeista.
Lyhyesti myytyjä osakkeita on nyt 5,7 miljoonaa, mikä vastaa 3 prosenttia ulkona olevista osakkeista ja 4 kertaa katettavana. Tätä osaketta vastaan ei näytä olevan paljon halua panostaa.
Kriittisiä yksityiskohtia, jotka ovat My Firmin Robo-Analyst -tekniikan julkaisussa Fiscal Filings
Tutkimusautomaatioteknologioita tarvitaan kaikkien taloudellisten tietojen analysointiin, kun sijoittajat keskittyvät tutkimukseen. Alla on yksityiskohtia mukautuksista, jotka luon Valvolinen vuoden 2018 10-K: n perusteella:
Tuloslaskelma: Tein 128 miljoonaa dollaria muutoksia käyttämällä nettovaikutusta poistamalla 122 miljoonaa dollaria käyttämättömistä kuluista (5 prosenttia tuloksista). Poistin 3 miljoonaa dollaria käyttämättömistä tuloksista ja 125 miljoonaa dollaria käyttämättömistä kuluista. Näet VVV: n tuloslaskelmaan tehdyt muutokset täältä.
Tase: ”Tein 518 miljoonaa dollaria oikaisuja sijoitetun pääoman laskemiseksi nettovähennyksellä 76 miljoonaa dollaria. Täältä näet VVV-taseeseen tehdyt oikaisut.
Arviointi: Tein 1,8 miljardia dollaria mukautuksia, joiden nettovaikutus pienensi arvoa 1,8 miljardilla dollarilla. Tästä arvon alenemisesta huolimatta VVV pysyy. Näet kaikki VVV-arvostukseen tehdyt muutokset täältä.
